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時(shí)隔三月再次足額續(xù)作MLF央行維穩(wěn)流動(dòng)性合理充裕

  • 發(fā)布時(shí)間:2021-09-16 09:11:00
  • 來(lái)源:上海證券報(bào)

  近3個(gè)月以來(lái),央行首次足量續(xù)作MLF。9月15日,央行公告稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕,開展6000億元1年期MLF操作(含對(duì)9月15日MLF到期的續(xù)作)和100億元7天期逆回購(gòu)操作,中標(biāo)利率分別為2.95%、2.20%,均保持不變。
  對(duì)于央行等量續(xù)作MLF,市場(chǎng)認(rèn)為,此次流動(dòng)性投放整體好于預(yù)期,體現(xiàn)了呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性之意。同時(shí),MLF中標(biāo)利率保持不變,傳遞出貨幣政策中性信號(hào),體現(xiàn)了貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的政策思路。
  “本次央行等額續(xù)作6000億元MLF,略高于市場(chǎng)預(yù)期。”光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為,目前1YAAA級(jí)CD利率在2.68%左右,略低于2.95%的MLF利率,從側(cè)面反映出當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銀行體系流動(dòng)性是充裕的。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下,央行仍進(jìn)行了較大規(guī)模的MLF操作,說(shuō)明其充分滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求、保持流動(dòng)性合理充裕的取向。
  江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為,雖然目前存單利率低于MLF利率,但銀行發(fā)行存單的節(jié)奏快于往年,目前不少銀行繼續(xù)發(fā)行存單的空間較小。而目前央行再降準(zhǔn)的概率較小,因此,銀行的流動(dòng)性缺口只能通過(guò)更多MLF續(xù)作來(lái)補(bǔ)充。
  屈慶還表示,等額續(xù)作意味著銀行要繼續(xù)接受2.95%的成本,銀行的負(fù)債成本難以進(jìn)一步下降,存單利率也可能逐步向2.95%靠攏,預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)將會(huì)承壓。
  等額續(xù)作傳遞出穩(wěn)健信號(hào)。“跨季交易和國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假將至,資金面收斂導(dǎo)致預(yù)期不穩(wěn),等額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。”華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,9月末將迎來(lái)MPA考核和國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假,考核壓力和取現(xiàn)需求疊加。而且,近期市場(chǎng)對(duì)于資金面預(yù)期出現(xiàn)小幅分歧,等額續(xù)作有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
  因季末因素、專項(xiàng)債發(fā)行加快及財(cái)政收支等因素?cái)_動(dòng),9月的流動(dòng)性狀況備受市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)光大證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算,本周政府債券凈融資為1598億元,較上周增加488億元。預(yù)計(jì)后續(xù)供給力度加大,9月13日至19日計(jì)劃發(fā)行3921億元,到期569億元,凈融資3353億元。9月下旬,政府債券單周到期規(guī)模均在700億元內(nèi),預(yù)計(jì)凈融資規(guī)模將逐步加大。
  “在未考慮央行對(duì)沖操作的情況下,年內(nèi)剩下幾個(gè)月的流動(dòng)性缺口并不小。”中信證券明明固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財(cái)政集中支出存在節(jié)奏差對(duì)資金面的影響,同時(shí),四季度商業(yè)銀行或?qū)⒅鲃?dòng)提高超儲(chǔ)率水平進(jìn)而引發(fā)準(zhǔn)備金需求,資金面可能受此影響而波動(dòng)加大。對(duì)于后續(xù)資金面還需留一份謹(jǐn)慎。
  在這一背景下,分析人士預(yù)計(jì),央行或?qū)⑦m時(shí)加大逆回購(gòu)?fù)斗诺冗M(jìn)行靈活調(diào)節(jié),熨平可能出現(xiàn)的流動(dòng)性波動(dòng)。
  “市場(chǎng)不必過(guò)度放大政府債券供給放量對(duì)債市的潛在擾動(dòng),尤其是在流動(dòng)性層面,央行對(duì)沖的概率非常高。”中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,因此,即便后面地方債供給開始放量、募集資金使用較慢、庫(kù)款堆積,央行也會(huì)進(jìn)行積極的流動(dòng)性投放進(jìn)行對(duì)沖,包括加大逆回購(gòu)?fù)斗诺冗M(jìn)行靈活調(diào)節(jié),保持資金面平穩(wěn),避免市場(chǎng)受資金面約束出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。
  9月7日,央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰曾在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示:“年內(nèi)并不存在很大的基礎(chǔ)貨幣缺口。在目前的條件下,可能不需要原來(lái)那么多的流動(dòng)性就可以保持貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行”。
  展望后續(xù)貨幣政策走向,中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,當(dāng)前貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)托底經(jīng)濟(jì)的訴求增大,預(yù)計(jì)央行后續(xù)對(duì)實(shí)體流動(dòng)性輸血的力度或?qū)⒀永m(xù)甚至加大,貨幣政策總體基調(diào)仍會(huì)保持流動(dòng)性合理充裕,貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)中略降。
  對(duì)于近期市場(chǎng)中關(guān)于再度降準(zhǔn)甚至是MLF降息的預(yù)期,張旭表示,短期內(nèi)連續(xù)降準(zhǔn)的概率很有限。“7月剛剛實(shí)施了一次降準(zhǔn),央行也表態(tài)要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)用好降準(zhǔn)資金,因此,MLF降息的概率也并不高。”張旭說(shuō),截至目前,尚未觀察到MLF降息的迫切性與必要性。

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